Analisi Risultati Q3 2025: Esecuzione e Slancio
1. Analisi della Redditività
La redditività di base di UBS ha mostrato una crescita eccezionale, trainata da un forte controllo dei costi e da una performance operativa solida. L’analisi si concentra sulle metriche *Underlying* per escludere gli effetti contabili una tantum legati all’integrazione.
L’Utile Ante Imposte (PBT) Underlying è cresciuto del 50% anno su anno, dimostrando una forte redditività operativa di base.
L’Utile Netto *Reported* di $2,5 Mld include un rilascio significativo di riserve legali ($668 Mln) da casi ereditati.
Il Cost/Income Ratio Underlying è sceso al 69,7%, indicando un netto miglioramento dell’efficienza operativa.
Un rendimento sul capitale *Underlying* estremamente forte per il settore, che riflette l’alta qualità degli utili e l’efficienza nell’uso del capitale.
2. Slancio Clienti e Divisioni
La fiducia dei clienti è rimasta robusta, con afflussi eccezionali nel Global Wealth Management (GWM) e nell’Asset Management (AM). Anche l’Investment Bank ha registrato ricavi record, spinta da Global Banking e Markets.
Con $92 Mld di NNA da inizio anno nel GWM, UBS è molto vicina a raggiungere l’obiettivo annuale di $100 Mld.
Afflussi forti in APAC, EMEA e Svizzera hanno più che compensato i deflussi nelle Americhe, legati ai movimenti degli advisor.
L’Investment Bank ha registrato una crescita A/A eccezionale sia nel Global Banking (+52%) che nei Global Markets (+14%).
Con $18 Mld di Net New Money nel trimestre, la divisione AM ha superato per la prima volta i $2 trilioni di asset gestiti.
3. Progresso dell’Integrazione
L’esecuzione dell’integrazione di Credit Suisse sta procedendo più rapidamente del previsto. I risparmi sui costi sono in anticipo, le attività non-core (NCL) sono quasi completamente liquidate e la migrazione dei clienti svizzeri è a buon punto.
Raggiunti $10 Mld di risparmi lordi cumulativi, centrando l’obiettivo di fine 2025 con un trimestre di anticipo.
Il 94% del portafoglio Non-Core and Legacy (NCL) è stato liquidato, vicinissimo all’obiettivo del 95% per fine 2026.
Oltre due terzi (0,7 milioni) dei clienti svizzeri sono stati migrati con successo. Completamento previsto per Q1 2026.
4. Solidità Patrimoniale e Ritorno di Capitale
La posizione patrimoniale di UBS rimane estremamente solida, superando le linee guida del management. Questo consente alla banca di continuare il suo programma di ritorno di capitale agli azionisti tramite riacquisti di azioni e dividendi.
Sia il CET1 Capital Ratio (14,8%) che il CET1 Leverage Ratio (4,6%) superano ampiamente le rispettive guide del management.
Con $1,1 Mld di riacquisti nel Q3, UBS è sulla buona strada per raggiungere l’obiettivo di $3 Mld per il 2025.
5. Giudizio Finale: Punti di Forza e Attenzione
La trimestrale è stata estremamente forte, dimostrando un’eccellente disciplina esecutiva. La tesi di investimento si basa sul completamento dell’integrazione e sulla capitalizzazione dello slancio dei clienti.
Punti di Forza
- ✔ Esecuzione Integrazione: In anticipo sui tempi ($10 Mld cost saves).
- ✔ Solidità Patrimoniale: CET1 al 14,8%, fornisce ampio buffer.
- ✔ Slancio Clienti: Afflussi NNA eccezionali ($38 Mld GWM), confermando la fiducia.
- ✔ Redditività Core: Forte PBT Underlying e RoCET1 al 16,3%.
Punti di Debolezza/Attenzione
- ⚠ Rischio Legale Ereditato: Revoca della decisione sugli AT1 di CS crea incertezza.
- ⚠ Costi di Integrazione: Costi continui previsti ($1,1 Mld in Q4 2025).
- ⚠ Normalizzazione Mercati: Attività transazionale attesa in calo nel Q4 dopo un Q3 record.
