THE KRAFT HEINZ CO.
NASDAQ: KHC
Periodo: FY 2025 vs FY 2024 (Guidance FY 2026)
PROFILO AZIENDALE
Kraft Heinz (Consumer Staples / Food & Beverage) gestisce un portafoglio globale di brand alimentari “iconici” ed “emergenti”. La struttura vanta una domanda difensiva, dove pricing e mix prodotto rappresentano le leve primarie di monetizzazione.
Vantaggio Competitivo (Moat): Si regge su brand equity storica, scala distributiva globale e massiccia presenza a scaffale nel retail.
Frizione Strategica: Il punto debole riemerso con forza nel 2025 è la vulnerabilità degli asset intangibili. La pressione delle “private label” sui volumi USA ha innescato dubbi sulla tenuta dei margini, costringendo l’azienda a maxi-svalutazioni (impairment) su goodwill e marchi.
ELEVA SCORE
IL NOSTRO PUNTEGGIO
L’Eleva Score è un indicatore di solidità finanziaria basato su 9 test fondamentali.
Nota (5/9): Qualità “intermedia”. Il profilo di liquidità e la generazione di cassa operativa (CFO) sono solidi. Tuttavia, il test è duramente penalizzato da un Utile GAAP diventato profondamente negativo a causa di massicce svalutazioni contabili (impairment), a cui si unisce la contrazione dei margini lordi.
5 / 9
Esito Misto
GUIDANCE (FY 2026)
Vendite Organiche
-1,5 / -3,5%
Contrazione YoY stimata
Utile Op. Adj.
-14 / -18%
Pressione sui margini ’26
EPS Rettificato
$1,98-2,10
Guidance sotto attese ($2.50)
Investimenti Extra
$600 Mln
Marketing, Sales, R&D
ESECUZIONE
DATI CONSOLIDATI (FY 2025)
| Voce | Valore | YoY | Note |
|---|---|---|---|
| Ricavi Totali (Net Sales) | $24.942 B | -3,5% | Contrazione guidata dal Nord America |
| GAAP Net Income | -$5.848 B | Crollo | Impatto impairment (-9,3B) su marchi e goodwill |
| CFO (Cassa Operativa) | $4.462 B | Forte | Eccellente: svalutazioni non assorbono liquidità |
| Free Cash Flow (FCF) | $3.661 B | +15,9% | Capex ridotto ($801M), alta conversione in cassa |
| Azioni Circolanti | 1.184 B | In calo | Buyback netto, nessuna diluizione strutturale |
ANALISI PER SEGMENTO GEOGRAFICO
| Segmento | Ricavi ($M) | Trend YoY | Dinamica Organica |
|---|---|---|---|
| North America | 18,586 | -4,9% | Vera zavorra: Volumi/Mix -5,0%, Pricing +0,3% |
| Int. Developed Markets | 3,539 | +0,1% | Stabilità contabile (Organico -1,9%) |
| Emerging Markets | 2,817 | +1,8% | Forte pricing power (+4,0%), volumi in tenuta (+0,6%) |
| TOTALE GLOBALE | 24,942 | -3,5% | Debolezza concentrata nel core U.S. |
VISUALIZZAZIONE GRAFICA
RICAVI TOTALI ($M)
Cosa mostra: Ricavi in contrazione del -3,5% YoY, scesi da 25,84 a 24,94 Mld.
Perché conta: Certifica la perdita di quota e di volumi sul mercato nordamericano (Core Business), schiacciato dalla competizione.
Cosa implica: Il management è costretto ad accettare un taglio degli utili 2026 per iniettare 600 Mln di liquidità in spese commerciali nel tentativo di fermare l’emorragia organica.
NET INCOME VS CFO
Cosa mostra: Un Cash Flow Operativo massiccio (+4,46 Mld) a fronte di una profonda Perdita Netta GAAP (rappresentata in valore assoluto nel grafico: -5,84 Mld).
Perché conta: Questa anomalia estrema è la firma di un anno dominato da svalutazioni contabili (Impairment). Il crollo dell’utile è “non-cash”.
Cosa implica: Dal punto di vista della liquidità, la “macchina da cassa” di Kraft Heinz è intatta e supporta a pieno i dividenti; tuttavia, le svalutazioni riflettono un reale deterioramento del “brand power”.
COMPOSIZIONE UTILE OP. ADJUSTED ($M)
Cosa mostra: La costruzione dell’Utile Operativo Rettificato (4,74 Mld), ripulito dalle maxi-svalutazioni, evidenziando il contributo per area geografica e i costi Corporate.
Perché conta: Nonostante i problemi di volume, il Nord America ($4.389 M) rimane in modo schiacciante il vero e unico motore della redditività di gruppo.
Cosa implica: Qualsiasi piano di rilancio (come i 600 Mln previsti per il FY26) fallirà se non ripristina trazione e resilienza sui brand principali statunitensi.
MIX GEOGRAFICO DEI RICAVI (FY2025)
Cosa mostra: Il Nord America domina pesando per quasi il 75% delle vendite nette globali.
Perché conta: Rende KHC estremamente vulnerabile alle singole dinamiche competitive dei supermercati USA, in particolare allo scontro tra i propri brand storici e i prodotti “Private Label” a basso costo.
Cosa implica: Una geografia asimmetrica; i Mercati Emergenti crescono ma non hanno scala sufficiente per compensare il declino del core market.
ALLOCAZIONE CAPITALE & VALUTAZIONI
ALLOCAZIONE CAPITALE
- Free Cash Flow (FCF): Generati ben 3,661 Mld (+15,9% YoY). L’azienda è asset-light con Capex contenuti (801 Mln).
- Dividendi Sostenibili: 1,898 Mld pagati. Il Payout Ratio sul FCF è un solido ~52% (ottima copertura).
- Buyback: 436 Mln spesi nel 2025 (superiore ai compensi azionari).
- Scelta Strategica: Finanzieranno $600 Mln di spesa “commerciale” (R&D/Marketing) assorbendoli dalla cassa interna, senza nuovo debito.
VALUTAZIONE & MEAN REVERSION
- Forward P/E FY26: Basso, a ~12.0x (su EPS stimato di $2.04).
- Analisi del Mercato: Titolo prezzato come “Value Difensivo” a basso multiplo.
- Rischio “Value Trap”: Il multiplo è basso perché sconta una guidance in contrazione (-18% di utile op.) e il timore che i $600M di investimenti commerciali falliscano nel recuperare volumi reali a scaffale. Se il piano fallisce, il multiplo resterà compresso.
QUADRO VALUTATIVO
Driver Strategici
- Generazione di Cassa: Il Cash Flow Operativo di 4,46 Mld $ e un solido FCF dimostrano un’invidiabile resilienza finanziaria nonostante le sfide commerciali.
- Tenuta Mercati Emergenti: Unica area in salute, con un +4,6% di crescita organica (Pricing +4,0% che non ha distrutto i volumi, stabili a +0,6%).
- Copertura del Dividendo: Con un FCF yield alto, il dividendo risulta protetto (Payout 52%) offrendo una rete di sicurezza per gli azionisti.
Rischi Principali
- Vulnerabilità Intangibili: Oltre 9,3 Mld $ di svalutazioni (Goodwill e Marchi iconici) confermano la progressiva erosione della “Brand Equity” fronte Private Label.
- Pressione Volumi in USA: Un declino drammatico del -5,0% organico (Volume/Mix) sul Nord America, cuore pulsante degli utili aziendali.
- Rischio Reinvestimento (Execution): Iniettare 600 Mln $ nei costi operativi 2026 ridurrà pesantemente i margini; se non genererà un ritorno tangibile sui volumi, distruggerà solo valore.
Catalizzatori
- Stabilizzazione Volumi (Q3-Q4 ’26): Un arresto dell’emorragia volumetrica negli USA dimostrerebbe l’efficacia dei nuovi investimenti marketing.
- Tenuta del Pricing Power: Capacità di difendere o ritoccare i prezzi di listino qualora l’inflazione alimentare ripartisse, senza perdere quote.
- M&A o Spin-off: Razionalizzazione del portafoglio vendendo marchi storici ma stagnanti per difendere il ROIC globale.
ELEVA ESITO
3 Punti di Forza
- Generazione estrema di FCF ($3.66 B)
- Copertura Dividendo sicura (52% Payout)
- Forte pricing nei Mercati Emergenti
3 Punti di Debolezza
- Maxi-Svalutazioni di Marchi Core
- Volumi in calo pesante negli USA
- Taglio drastico alla Guidance EPS ’26
PROSPETTIVE
Prospettiva Strategica (3-12 mesi): Il quadro che emerge dai documenti di KHC è bifronte. Da un lato, la società si conferma una macchina da cassa solidissima (il FCF sostiene ampiamente dividendi e rilancio); dall’altro, c’è una fragilità operativa marcata (svalutazioni record e volumi USA negativi). Il management ha accettato coraggiosamente di sacrificare gli utili 2026 (Guidance EPS a 2,04$) per tentare il turnaround investendo 600 Mln. KHC rimarrà polarizzata nel “Limbo Value Trap” (alto yield e basso P/E) finché le metriche commerciali americane non smetteranno di deteriorarsi.
