Performance 2025
Giudizio Esecutivo: La Doppia Performance
Novo Nordisk mostra un eccezionale potenziale di crescita nel suo core business (Obesità), come dimostra la crescita Adjusted (+10% utile netto). Tuttavia, i risultati Reported sono distorti da 9 miliardi di DKK di spese di ristrutturazione one-off nel Q3. L’azienda sta reinvestendo aggressivamente per mantenere la leadership, ma la guidance è stata ridotta a causa della concorrenza.
Impatto principale sulla distorsione dell’utile operativo e netto Reported.
Utile Netto: Reported vs. Adjusted (Crescita 9M)
La performance core Adjusted (+10%) rivela la vera salute finanziaria, mascherata dalla crescita Reported (+4%) più bassa.
Il Motore della Crescita: Segmenti Terapeutici
La crescita è dominata in modo assoluto dal segmento Obesity Care, che compensa ampiamente i cali programmati dei prodotti più datati.
Crescita per Terapia (CER 9M 2025)
Wegovy (+54%) e Ozempic (+13%) sono i principali motori, consolidando la leadership nel mercato GLP-1.
Questa “cannibalizzazione interna” è un segnale positivo di leadership, poiché i pazienti migrano verso i trattamenti once-weekly (Wegovy/Ozempic) più efficaci.
Conto Economico: Performance Core vs. Oneri
L’analisi della crescita a valuta costante (CER), escludendo gli oneri di ristrutturazione, mostra una performance operativa eccezionale, specialmente a livello di EBIT.
Crescita Performance Core (CER 9M 2025)
La crescita dell’EBIT Adjusted (+21%) è l’indicatore chiave della redditività reale del business, quasi doppia rispetto all’EBIT Reported (+10%).
Una Fondazione Solida: Analisi di Bilancio
Il bilancio si è rafforzato significativamente, con un raddoppio della liquidità e un miglioramento dell’Equity Ratio, segnalando un’estrema salute finanziaria.
Posizione di cassa raddoppiata, pronta per M&A o buyback.
Patrimonio netto in forte aumento, guidato dagli utili.
Equity Ratio (30 Set 2025)
L’Equity Ratio è migliorato al 33.2% dal 30.8% (YE 2024), rafforzando il bilancio.
Investire per Dominare: Flussi di Cassa
Il Free Cash Flow (FCF) è temporaneamente ridotto. Questo non è un segnale di debolezza, ma il risultato diretto di un reinvestimento massiccio e necessario per espandere la capacità produttiva e sostenere la domanda esplosiva.
Variazione YoY Flussi di Cassa (9M 2025)
Il FCF è sceso del 11% perché il CapEx è aumentato del 34% per investimenti strategici in capacità produttiva GLP-1.
Sguardo al Futuro: Guidance e Pipeline
L’azienda ha rivisto la sua guidance per l’intero anno, riflettendo una concorrenza più intensa, ma continua a investire massicciamente in innovazione e M&A strategici.
Revisione Guidance Vendite (CER 2025)
Restringimento (“narrowing”) della guidance sulle vendite, riflettendo la pressione competitiva negli USA.
Revisione Guidance EBIT (CER 2025)
Riduzione della guidance sull’EBIT, a causa di vendite attese inferiori e costi M&A.
M&A Strategico
Acquisizione di Akero Therapeutics ($4.7B USD) per rafforzare il portfolio MASH (steatoepatite) con un asset in Fase 3.
R&D Focalizzato
Fusione dei dipartimenti R&D e riduzione di 9.000 posizioni per riallocare risorse strategiche su Diabete e Obesità.
Nuovi Prodotti
Lancio in Fase 3 di cagrilintide (gestione del peso) e sottomissione regolatoria di Mim8 (Emofilia A).
Raccomandazione Finale: Leadership e Innovazione
L’analisi trimestrale è molto positiva se letta nel contesto Adjusted. La riduzione della guidance riflette la realtà competitiva, ma la performance core e la pipeline giustificano una valutazione premium.
Dominanza GLP-1
Crescita del 41% nell’Obesity Care, con Wegovy che guida il mercato.
Forza Adjusted
L’utile operativo core (EBIT Adjusted) è cresciuto del 21% CER, indicando la vera salute del business.
Investimento Futuro
Ristrutturazione e CapEx massiccio (+34%) sono investimenti per la crescita futura (API, MASH).
Bilancio Perfetto
Equity Ratio in miglioramento (33.2%) e cassa raddoppiata (+105%).
