Spotify è una piattaforma audio “two-sided” (utenti + creator/advertiser) con monetizzazione ibrida: abbonamenti ricorrenti (Premium) e pubblicità (Ad-Supported).
Vantaggio Competitivo (Moat): Scala globale (184 paesi), network effect, prodotto/UX (discovery, playlist) ed ecosistema creator.
Frizione Strategica: Costo dei contenuti (royalties) parzialmente endogeno, che trasferisce valore ai detentori dei diritti.
IL NOSTRO PUNTEGGIO
Eleva score basato su 9 test fondamentali.
Nota (6/9): Profilo fondamentale in miglioramento con margini in espansione e ottima qualità utili (CFO > Utile). Le debolezze sono la liquidità (current ratio in calo) e la diluizione azionaria (emissioni vs buyback).
DATI CONSOLIDATI FY25 (IFRS)
| Voce | Valore (€) | YoY | Note |
|---|---|---|---|
| Ricavi Totali | €17.186 Mln | +9,7% | Leva su scala |
| Op. Income | €2.198 Mln | 12,8% Marg | Espansione qualitativa |
| Net Income | €2.212 Mln | 12,9% Marg | Solidità IFRS |
| Stock-Based Comp | €247 Mln | Costo Reale | Diluisce azionisti |
| CFO (Cassa) | €2.933 Mln | > Net Inc | Ottima conversione |
METRICHE UTENTI & SEGMENTI
| Metrica | Valore | Trend |
|---|---|---|
| MAUs Totali | 751 Mln | +11% YoY |
| Premium Subs | 290 Mln | +10% YoY |
| Ad-Supported MAU | 476 Mln | +12% YoY |
| Gross Margin Prem. | 33,7% | Migliorato da 32,5% |
| Gross Margin Ad | 18,0% | Migliorato da 12,4% |
REVENUE GROWTH FY24-FY25
NET INCOME VS CFO (FY25)
REVENUE TO NET INCOME FY25
REVENUE SPLIT FY25
ALLOCAZIONE CAPITALE
- War Chest: Liquidità totale ~€9,5 Mld.
- Buyback: €439 Mln eseguiti nel 2025.
- FCF: ~€2.872 Mln, molto elevato (asset-light).
- Notes: Exchangeable Notes €1.46B in scadenza Mar-2026.
VALUTAZIONE
- Fwd P/E: ~29,7x-33x (Growth ragionevole).
- PEG Ratio: ~0,62-1,0x (Valutazione attraente se crescita regge).
- Mean Reversion: Titolo sceso dai massimi ($785 a $458), multiplo compresso.
Driver Strategici
- Costo Contenuti: Royalties e negoziazioni sono cruciali per i margini.
- Elasticità Prezzo: Aumenti Premium devono mantenere retention e ARPU.
- Monetization Efficiency: Miglioramento margini Ad-Supported e Podcast.
Rischi Principali
- Diluizione: Emissioni azioni (SBC) superano impatto buyback nel netto.
- Exchangeable Notes: Scadenza 2026, volatilità fair value e gestione cash.
- Ciclicità Ads: Sensibilità al macro, ricavi Ads flat YoY.
Catalizzatori
- Guidance 2026: Target Operating Income €660M nel Q1.
- Gross Margin: Obiettivo >32,8% sostenibile.
- Nuovi Formati: Espansione audiolibri e video podcast.
3 Punti di Forza
- Scala e Network Effect (751M MAU)
- Generazione Cassa (FCF ~€2.9B)
- Margini in Espansione (>32%)
3 Punti di Debolezza
- Diluizione Netta (SBC > Buyback)
- Dipendenza Royalties (Costo endogeno)
- Exchangeable Notes (In scadenza)
